AI產(chǎn)業(yè)鏈的定價(jià)邏輯正在發(fā)生變化。上游存儲(chǔ)、CPU、光模塊價(jià)格在上漲，而下游Token價(jià)格則在競(jìng)爭(zhēng)中下降，這兩者都在加速發(fā)展。

招商證券張夏在其6月15日發(fā)布的策略周報(bào)中提到，當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷一場(chǎng)罕見(jiàn)的結(jié)構(gòu)性定價(jià)。上游算力資源因供給剛性約束持續(xù)通脹，下游Token消費(fèi)價(jià)格因模型能力躍遷與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇持續(xù)通縮。

這不僅僅是“AI還行不行”的問(wèn)題。2023年至2025年，市場(chǎng)主要關(guān)注海外頭部大廠和國(guó)內(nèi)企業(yè)資本開(kāi)支擴(kuò)張的確定性；進(jìn)入2026年，尤其是6月以后，交易開(kāi)始分化：上游硬件漲價(jià)還能支撐盈利預(yù)期，而下游應(yīng)用則面臨質(zhì)疑——Token降價(jià)后，算力能否轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定現(xiàn)金流和利潤(rùn)。

關(guān)鍵在于，Token便宜了，用量是否足夠多，足以抵消單價(jià)下跌？