今年第二季度和第三季度，券商資管規(guī)模分別減少約6700億元和7228億元

　　■記者 呂江濤

　　近日，隨著中國(guó)人民銀行等多部委就《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱，《指導(dǎo)意見(jiàn)》）公開(kāi)征求意見(jiàn)，資管業(yè)務(wù)監(jiān)管的靴子終于落地。

　　對(duì)于券商而言，投資者最擔(dān)心的是通道業(yè)務(wù)受限會(huì)導(dǎo)致資管業(yè)務(wù)收入下滑。不過(guò)，據(jù)多份券商研報(bào)分析，禁止通道業(yè)務(wù)雖然會(huì)縮小券商受托管理資產(chǎn)規(guī)模的增速，但由于主動(dòng)管理約為百分之一的管理費(fèi)率要遠(yuǎn)高于通道業(yè)務(wù)約萬(wàn)分之四的費(fèi)率，因此大力發(fā)展主動(dòng)管理，完全能夠彌補(bǔ)通道業(yè)務(wù)消失給券商營(yíng)收帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　券商資管規(guī)模

　　連續(xù)兩個(gè)季度大幅縮水

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》第二十一條提出，金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。這也是目前監(jiān)管文件中對(duì)于通道業(yè)務(wù)最為明確的表態(tài)。

　　事實(shí)上，在《指導(dǎo)意見(jiàn)》公布之前，券商資管的“去通道”就早已開(kāi)始。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年第一季度末、第二季度末和第三季度末，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模分別為18.77萬(wàn)億元、18.1萬(wàn)億元和17.37萬(wàn)億元。這意味著，今年第三季度，券商資管規(guī)模在第二季度減少6700億元的基礎(chǔ)上再次減少了7228.32億元。

　　其中，以定向資管計(jì)劃產(chǎn)品為主的券商通道業(yè)務(wù)縮水仍然最為嚴(yán)重。相較于今年第二季度末，券商定向資管計(jì)劃規(guī)模在今年第三季度末減少了7163.02億元，產(chǎn)品數(shù)量減少了379只。與此形成鮮明對(duì)比的是，今年第三季度集合計(jì)劃產(chǎn)品數(shù)量增加了100余只，但資管規(guī)模減少了293.3億元。

　　值得注意的是，雖然券商資管總規(guī)模不斷縮水，但各家券商資管業(yè)務(wù)今年前三季度營(yíng)收則是有喜有憂，業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)的券商則多是由于主動(dòng)管理能力有所提升。

　　以28家A股上市券商（剔除財(cái)通證券無(wú)可比數(shù)據(jù)）為例，有17家上市券商今年前三季度的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。其中，6家公司的資管業(yè)務(wù)收入同比增幅逾五成，分別是華泰證券、方正證券、國(guó)元證券、太平洋證券、西部證券和東方證券。

　　今年前三季度資管業(yè)務(wù)收入同比增幅最高的是華泰證券。三季報(bào)顯示，華泰證券今年前三季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入累計(jì)17.16億元，較去年前三季度的2.53億元增長(zhǎng)577.57%，增幅接近6倍。此外，由于主動(dòng)管理能力提升，今年前三季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)的還有海通證券、東方證券和光大證券等多家上市券商。

　　券商通道業(yè)務(wù)收入

　　在總營(yíng)收中占比僅1.5%

　　對(duì)于券商而言，投資者最擔(dān)心的是通道業(yè)務(wù)受限會(huì)導(dǎo)致資管業(yè)務(wù)收入下滑。不過(guò)，由于通道和資金池業(yè)務(wù)的費(fèi)率較低，預(yù)計(jì)《指導(dǎo)意見(jiàn)》對(duì)券商整體業(yè)績(jī)的影響較小。

　　券商資管產(chǎn)品有不同分類口徑：口徑一是通道類和非通道類。非通道類中包含了資金池業(yè)務(wù)，將和通道業(yè)務(wù)一起被停滯。口徑二是主動(dòng)管理和被動(dòng)管理。主動(dòng)管理也有部分是接受財(cái)務(wù)顧問(wèn)指令的通道業(yè)務(wù)。據(jù)了解，當(dāng)前券商資產(chǎn)管理規(guī)模中超過(guò)70%以上為通道和資金池業(yè)務(wù)。2017年第三季度末，券商資管總規(guī)模17.37萬(wàn)億元，其中定向資管規(guī)模為14.73萬(wàn)億元，占總規(guī)模的84.77%。

　　據(jù)渤海證券的研報(bào)分析，按照通道業(yè)務(wù)規(guī)模占定向規(guī)模的75%-80%來(lái)看，券商資管的通道業(yè)務(wù)規(guī)模約在11萬(wàn)億元左右。通道費(fèi)率約為萬(wàn)分之四，通道業(yè)務(wù)收入約為44億元。中性假設(shè)下，2017年全年證券公司資管業(yè)務(wù)凈收入為 339 億元，2017年券商全行業(yè)營(yíng)收為3320億元。因此，券商資管通道業(yè)務(wù)收入僅占全年資管業(yè)務(wù)收入的15%，占證券公司全行業(yè)總營(yíng)收的1.5%。

　　由于通道業(yè)務(wù)規(guī)模數(shù)額較大，禁止通道業(yè)務(wù)將縮小券商受托管理資產(chǎn)規(guī)模的增速。但由于主動(dòng)管理約為百分之一的管理費(fèi)率要遠(yuǎn)高于通道業(yè)務(wù)萬(wàn)四的費(fèi)率，因此大力發(fā)展主動(dòng)管理，完全能夠彌補(bǔ)通道業(yè)務(wù)消失給券商營(yíng)收帶來(lái)的負(fù)面影響，主動(dòng)管理規(guī)模上漲7%即能彌補(bǔ)一年44億元通道業(yè)務(wù)收入的缺失。

    原標(biāo)題：券商資管規(guī)模連續(xù)兩個(gè)季度下降 通道收入占總營(yíng)收不足2%