在消費(fèi)股行情出現(xiàn)回調(diào)之時(shí)，周期股正呈卷土重來(lái)之勢(shì)。近期，鋼鐵、煤炭、有色等周期股強(qiáng)勢(shì)上攻，多個(gè)板塊有拉升表現(xiàn)。在一些基金經(jīng)理看來(lái)，周期類板塊盈利改善可能會(huì)超預(yù)期，相較于高估值的消費(fèi)、制造龍頭股，周期股仍處于市場(chǎng)估值洼地，具有相對(duì)最好的配置性價(jià)比；在配置結(jié)構(gòu)上將繼續(xù)關(guān)注周期，以及周期上游原料類企業(yè)。

　　周期性板塊存上漲邏輯

　　雖然有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，周期性行業(yè)的高盈利水平缺乏持續(xù)性，但基于對(duì)周期板塊業(yè)績(jī)盈利將持續(xù)改善的預(yù)期，部分機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為周期板塊存在上漲邏輯。

　　國(guó)金證券分析師李立峰表示，資源類周期股近日表現(xiàn)較好，一方面與藍(lán)籌白馬出現(xiàn)分化有關(guān)，大消費(fèi)類白馬股在今年尤其是10月以來(lái)累計(jì)漲幅已高，資金有獲利回吐需要；另一方面，資源類周期股上半年表現(xiàn)不錯(cuò)，但9月到11月中旬持續(xù)調(diào)整，在自身業(yè)績(jī)?nèi)猿掷m(xù)向好的背景下，估值又具有了競(jìng)爭(zhēng)力。

　　在一些基金經(jīng)理看來(lái)，近期周期股的估值已修復(fù)到相對(duì)便宜位置，疊加以鋼鐵、建筑為代表的行業(yè)，存在盈利上修的空間。

　　前海開(kāi)源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埍硎荆?018年仍處于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升階段。在大量基建投資，“一帶一路”倡議以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推動(dòng)下，2018年經(jīng)濟(jì)面會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)穩(wěn)定回升走勢(shì)，這是股市走出慢牛行情最大的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)面好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利就有機(jī)會(huì)超預(yù)期。比如，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革之后，周期性行業(yè)的盈利出現(xiàn)爆發(fā)性回升，這在今年股市中已充分體現(xiàn)。2018年，有色、煤炭、鋼鐵、化工等周期性行業(yè)的盈利仍有望繼續(xù)保持高位，這些周期股在短暫調(diào)整后已具備反彈的可能性。

　　2016年以來(lái)，主要行業(yè)的去產(chǎn)能計(jì)劃進(jìn)展順利。然而，市場(chǎng)依然擔(dān)心需求的下滑超過(guò)產(chǎn)能去化的速度，從而使周期性板塊的盈利再度回落。對(duì)此，華安國(guó)企改革主題基金基金經(jīng)理王嘉認(rèn)為：“在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的根本目標(biāo)實(shí)現(xiàn)之前，市場(chǎng)不用擔(dān)心供求結(jié)構(gòu)的再度失衡，這也意味著不用擔(dān)心盈利的趨勢(shì)性下滑。周期性板塊盈利的持續(xù)性和穩(wěn)定性將超越市場(chǎng)預(yù)期，部分全球?qū)用娴墓┬瓒酥饕性趪?guó)內(nèi)周期性行業(yè)，將呈現(xiàn)出類公用事業(yè)板塊的屬性。”

　　把握上游產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇

　　近期，上游材料期貨價(jià)格有企穩(wěn)反彈跡象，周期股資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)及業(yè)績(jī)彈性繼續(xù)釋放的機(jī)會(huì)已引起基金經(jīng)理注意。

　　華商上游產(chǎn)業(yè)基金擬任基金經(jīng)理童立表示，“近期國(guó)際油價(jià)逐漸攀升，已接近兩年多的高位水平，受此影響，國(guó)內(nèi)油價(jià)或?qū)⒂瓉?lái)年內(nèi)最大漲幅。而油價(jià)上漲也將為石油和天然氣開(kāi)采、化纖制造等與油價(jià)相關(guān)性較高的上游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。此外，鐵礦石、鋰資源、芯片、工業(yè)氣體等其他上游產(chǎn)業(yè)行情今年較為火熱。”

　　據(jù)悉，華商上游產(chǎn)業(yè)基金以投資上游資源行業(yè)股票為主，股票投資占基金資產(chǎn)比例為80%-95%，其中，投資于上游產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的證券資產(chǎn)不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%。

　　財(cái)匯金融大數(shù)據(jù)終端顯示，截至10月31日，中證上游資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)增長(zhǎng)率為21.69%，同期上證綜指增速僅為9.33%，而中證上游資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)自成立(2004年12月31日)以來(lái)增長(zhǎng)率達(dá)193.61%，跑贏同期上證綜指27個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)于未來(lái)周期板塊配置方向，童立表示，對(duì)絕大多數(shù)周期股而言，首要的是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的把握，其次對(duì)行業(yè)所處位置的理解，最后是對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)。如果外需超預(yù)期，大宗商品有望迎來(lái)一波新周期；如果未來(lái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，行業(yè)的集中度必將逐步提升，管理優(yōu)秀的大企業(yè)將獲得更大的市場(chǎng)份額。在未來(lái)層出不窮的投資機(jī)會(huì)中，宏觀經(jīng)濟(jì)將大勢(shì)決定倉(cāng)位變化，不同行業(yè)所處周期差異將決定上游產(chǎn)業(yè)之間的配置比例，具有成長(zhǎng)性的相關(guān)公司則將成為基金長(zhǎng)期配置所堅(jiān)持的一個(gè)重要方向。西南證券最新研究認(rèn)為，9月以來(lái)，周期股已調(diào)整近兩個(gè)月，從全市場(chǎng)比較來(lái)看，大藍(lán)籌、消費(fèi)及制造業(yè)的龍頭估值已經(jīng)不低，周期股則處于市場(chǎng)相對(duì)的估值洼地。近期，上游材料期貨價(jià)格有企穩(wěn)反彈跡象，周期股資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)及業(yè)績(jī)彈性繼續(xù)釋放的估值修復(fù)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。西南證券建議，重點(diǎn)關(guān)注煤炭開(kāi)采、鋁、鋼鐵行業(yè)的業(yè)績(jī)彈性以及估值修復(fù)機(jī)會(huì)，尤其要重視鋼鐵和鋁。中長(zhǎng)期關(guān)注銅行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，以及鉛鋅行業(yè)集中度提升帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。供給側(cè)改革背景下，當(dāng)前煤炭行業(yè)的驅(qū)動(dòng)邏輯最明確，北方進(jìn)入采暖季，煤炭需求進(jìn)入旺季之后的現(xiàn)貨價(jià)格上漲預(yù)期較強(qiáng)，以及本身業(yè)績(jī)彈性較高，而高負(fù)債率的修復(fù)以及行業(yè)集中度的提升有助于進(jìn)一步提升估值。