北京時(shí)間14日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)如外界預(yù)期的那樣宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。幾小時(shí)后，中國(guó)人民銀行進(jìn)行的公開市場(chǎng)操作中標(biāo)利率小幅上行5個(gè)基點(diǎn)。二者之間有著怎樣的關(guān)聯(lián)？年末流動(dòng)性歷來偏緊，市場(chǎng)利率上行背景下今年“年關(guān)”會(huì)過得怎樣？
逆回購(gòu)利率上行5基點(diǎn)
12月14日，央行開展的逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）操作利率小幅上行5個(gè)基點(diǎn)。7天、28天逆回購(gòu)和MLF操作利率均上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)，7天利率從2.45%升至2.5%，28天利率從2.75%升至2.8%，1年期MLF利率從3.2%上升至3.25%。
央行公告稱，為對(duì)沖稅期和月內(nèi)MLF到期對(duì)銀行體系流動(dòng)性的影響，滿足金融機(jī)構(gòu)合理的季節(jié)性流動(dòng)性需求，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性基本穩(wěn)定，央行14日開展逆回購(gòu)操作500億元，同時(shí)開展MLF操作2880億元。其中7天、28天品種分別為300億元和200億元。鑒于今日有2400億元逆回購(gòu)到期，故實(shí)現(xiàn)逆回購(gòu)凈回籠1900億元，結(jié)束了本周以來連續(xù)三日的凈投放。此外，本周將有1870億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)MLF超額投放1010億元。
“公開市場(chǎng)操作利率是通過央行招標(biāo)、交易對(duì)手投標(biāo)產(chǎn)生的，本身就是市場(chǎng)化的利率。歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求較強(qiáng)，公開市場(chǎng)操作投標(biāo)倍數(shù)較高，利率隨行就市上行是反映市場(chǎng)供求的結(jié)果，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)剛剛加息的正常反應(yīng)。”央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室負(fù)責(zé)人明確表示。
年末流動(dòng)性有保障
此次美聯(lián)儲(chǔ)加息早已在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，加上此前中國(guó)資本外流壓力持續(xù)緩解，中美十年期國(guó)債利差保持較高水平，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為此次美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)沒有直接沖擊，當(dāng)日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)還出現(xiàn)了小幅上漲。但由于美國(guó)貨幣政策的外溢性，以及全球金融市場(chǎng)聯(lián)系日益緊密，中國(guó)市場(chǎng)利率順勢(shì)而為也很自然。
“這次公開市場(chǎng)操作利率的小幅上行，是隨行就市的適應(yīng)性調(diào)整，也是對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的合理引導(dǎo)。”中國(guó)社科院金融所銀行研究室主任曾剛說，美國(guó)是真正意義上的加息，中國(guó)公開市場(chǎng)操作利率上行局限于金融市場(chǎng)，不能混為一談。目前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況，客觀上需要中國(guó)存貸款基準(zhǔn)利率保持基本穩(wěn)定。
此次公開市場(chǎng)操作利率的上行，還有更多考量因素。
“目前貨幣市場(chǎng)利率顯著高于公開市場(chǎng)操作利率，此次公開市場(chǎng)操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復(fù)市場(chǎng)扭曲，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。”央行這位負(fù)責(zé)人直言，此舉客觀上有利于市場(chǎng)主體形成合理的利率預(yù)期，避免金融機(jī)構(gòu)過度加杠桿和擴(kuò)張廣義信貸，對(duì)控制宏觀杠桿率也可起到一定作用。
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，如果金融機(jī)構(gòu)從央行獲得資金的成本（公開市場(chǎng)操作利率），大大低于金融機(jī)構(gòu)之間拆借資金的成本（貨幣市場(chǎng)利率），那么容易造成市場(chǎng)套利，不利于去杠桿。央行這次順勢(shì)收窄二者利差，是在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)預(yù)期和行為。
交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀分析，公開市場(chǎng)操作利率此時(shí)小幅上行，可能政策信號(hào)意義大于對(duì)市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性影響。未來貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性，而靈活性、前瞻性會(huì)增強(qiáng)。
公開市場(chǎng)操作利率小幅上行，其實(shí)也是年末資金供求關(guān)系變化的結(jié)果。年末金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)面臨業(yè)績(jī)考核、財(cái)務(wù)結(jié)算等各方面壓力，流動(dòng)性偏緊是一般規(guī)律，利率就會(huì)出現(xiàn)上行。此外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下半年表現(xiàn)出的韌性超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)利率上行也有實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的一定支撐。
為穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性“年關(guān)”的預(yù)期，這次央行明確放話：考慮到歲末年初銀行體系流動(dòng)性需求增強(qiáng)，央行將靈活開展公開市場(chǎng)操作，保障銀行體系合理的季節(jié)性流動(dòng)性需求。
“總的來看，銀行體系跨年、跨春節(jié)流動(dòng)性供應(yīng)是有保障的。”央行這位負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)。（本報(bào)綜合上證報(bào)稿和新華社電）
