“年終獎肯定不會少，估計行業(yè)平均水平會有24個月。”某保險資管的投資經(jīng)理如是說。

　　由于偏好大盤藍(lán)籌和白馬股，踩對了結(jié)構(gòu)性行情的節(jié)奏，保險資管2017年收益普遍不錯。

　　對于近期會有更多養(yǎng)老金入市的消息，無論是養(yǎng)老保險公司還是保險資管的投資經(jīng)理都不太在意。“對這種長線資金入市的預(yù)期已經(jīng)非常充分，明年股市的機(jī)會應(yīng)該大于債市，還是行業(yè)龍頭股的天下，這是圈內(nèi)比較一致的看法。”上述投資經(jīng)理稱。

　　踩對節(jié)奏

　　看到今年大盤的走勢完全應(yīng)驗了自己年初的判斷，某大型保險資管的投資經(jīng)理尚鳴(化名)心情愉悅。“今年年終獎估計是去年的兩倍。”他說。

　　這一切來之不易。從公募基金跳槽到保險資管，尚鳴的投資生涯已十年有余。他基本保持著每天工作到晚10點以后，早7點多又開始忙碌的節(jié)奏。

　　“主要是看研報，尤其是在發(fā)布業(yè)績時，上千份上市公司業(yè)績報告看下來就是凌晨了，從中能發(fā)現(xiàn)很多有價值的信息。”尚鳴說，他管理的賬戶在2016年下半年選擇了新能源汽車板塊，就是從三季報里“刷”出來的。

　　“去年三季度我們首次關(guān)注到新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈公司，利潤從幾百萬元級別增至幾千萬元級別。顯著的利潤增幅不是個別情況，而是整個產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)象。我們判斷新能源汽車從以前偏主題炒作層面到了出業(yè)績的時候。”他分析，這正是大舉買入的時機(jī)。這次投資讓尚鳴臨近年底的業(yè)績排名迅速升至公司前三名。

　　此外，尚鳴和他的團(tuán)隊從今年年初就確定了重倉白馬股的策略。

　　“過去三年都是小盤股的天下，最強(qiáng)的指數(shù)一直是創(chuàng)業(yè)板指、中小板指。但從去年年中開始，大盤股顯露優(yōu)勢。最強(qiáng)的指數(shù)變?yōu)樯献C50、滬深300。大部分公募基金都跑不贏這兩個指數(shù)。之所以出現(xiàn)這種情況，是投資者結(jié)構(gòu)及風(fēng)險偏好變了。”尚鳴認(rèn)為。

　　首先，去年年中以來，新增資金來自銀行、保險、社保，這些資金偏好穩(wěn)健：不追求高收益，喜質(zhì)地良好、能創(chuàng)造價值的公司，同時不愿承擔(dān)高波動風(fēng)險。

　　其次，小股票上市后，股東大概率會減持。無論是舉牌進(jìn)入的保險資金，還是社保基金，買入大股票后凈增持的情況更多。

　　最后，“以目前的IPO速度，小股票的稀缺性與三年前不可同日而語，市場上大約有3000只股票，機(jī)構(gòu)對數(shù)百只新上市股票的研究普遍不充分，市場關(guān)注度有限。”尚鳴說。

　　基于上述原因，未來較長一段時間，白馬股還會占優(yōu)勢。“從去年年中開始，到未來一兩年之內(nèi)都會是大股票唱主角。”他說。

　　分化明顯

　　展望2018年的投資機(jī)會，新能源汽車板塊成為券商研報提及最多的字眼兒。對此，尚鳴很高興。由于投資業(yè)績排名居前三，他也是公司重點獎勵的對象。

　　尚鳴這樣的投資策略在大型保險資管機(jī)構(gòu)中今年屬主流，這部分保險資管公司業(yè)績普遍不錯。

　　中國平安前三季度投資收益(含公允價值)達(dá)1007億元，同比增長15.69%，在利率上漲及藍(lán)籌股股價不斷創(chuàng)新高的背景下，中國平安結(jié)合利率走勢，加大力度配置國債等優(yōu)質(zhì)固收品種，把握權(quán)益市場波動機(jī)會開展權(quán)益資產(chǎn)投資，保險資金投資組合年化凈投資收益率5.5%，年化總投資收益率5.4%，環(huán)比提升0.5個百分點。

　　中國人壽投資收益率相比上半年提升顯著，交銀國際預(yù)計其主要來自股票投資。截至三季度，中國人壽凈投資收益率為4.99%，總投資收益率為5.12%，同比分別增長44和65基點，相比上半年分別提高28和74基點。

　　“今年險資投資分化比較明顯，幾家上市保險公司三季報凈資產(chǎn)增長率差別顯著，部分說明投資業(yè)績的差異。結(jié)構(gòu)化行情比較適合手法靈活的公司。”尚鳴說。

　　一位小型保險公司投資部門人士承認(rèn)，由于公司償付能力不高，股票投資占用償付能力的比例比債券大得多，公司大部分配置了債券等固收類資產(chǎn)，在股票上配置非常少，因而沒能分享到股市收益。

　　還有保險資管公司的相關(guān)人士反映，由于委托人要求配置于股市的資產(chǎn)比例不得超過15%，也沒能享受到股市的超額收益。

　　一部分險資即使配置股票比例較高，但沒有踩準(zhǔn)“漂亮50”的節(jié)奏，日子也沒好到哪里去。

　　2018年的兩個關(guān)鍵點

　　截至12日，剔除2017年上市的股票后，滬深300指數(shù)成份股市值33.41萬億元，相較去年年末市值27.67萬億元增加5.74萬億元；上證50成份股市值為17.13萬億元，較去年年末市值13.94萬億元增加3.19萬億元。

　　滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)均是由A股中規(guī)模大、流動性好、最具代表性的相應(yīng)數(shù)量股票組成。

　　綜合反映滬深證券市場內(nèi)小市值公司整體狀況的中證1000成份股的市值為8.2萬億元，相較去年年末的9.21萬億元減少1.01萬億元；創(chuàng)業(yè)300指數(shù)成份股市值3.37萬億元，較去年年末的3.80萬億元減少0.43萬億元；創(chuàng)業(yè)板指成份股市值2.08萬億元也較去年年末的2.13萬億元有所減少。

　　安盛天平首席投資官章俊指出，與公募基金偏好“漲得快”、“抗跌”的股票不同，險資更強(qiáng)調(diào)絕對收益。即使是風(fēng)格激進(jìn)的險資也會配置市值占比高、流通市值高的藍(lán)籌股。這個特性使得今年大多數(shù)險資的投資收益都不錯，從業(yè)人員的年終獎喜人在情理之中。

　　海通證券報告指出，在市場投資風(fēng)格發(fā)生變化的同時，A股市場投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化：散戶占比下降、機(jī)構(gòu)占比上升。在機(jī)構(gòu)投資者中，絕對收益類資金占比上升。展望2018年，機(jī)構(gòu)占比有望繼續(xù)提高，預(yù)計國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者入市資金約5080億元，外資帶來約3000億元增量資金，抵扣資金流出部分，預(yù)計凈流入3300億元，明顯大于2017年的223億元，市場步入溫和資金增量市。

　　對于大小盤股會否風(fēng)格切換的問題，某大型保險資管的投資經(jīng)理分析，關(guān)鍵要看兩個方面。一是國債收益率。國債收益率代表的是市場上錢是多還是少。現(xiàn)在國債收益率如此之高，代表錢很緊，大家的風(fēng)險偏好很低，自然關(guān)注公司業(yè)績。之前小盤股遭爆炒，都是因為流動性泛濫。二是監(jiān)管動向。現(xiàn)在管理層嚴(yán)厲打擊題材炒作和收購借殼門檻提升。在此環(huán)境下，小盤股的兼并收購不易，業(yè)績很難亮眼。